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【个股精研】浙江美大——集成灶领导品牌

恒盈观察2019-05-05 19:50:31


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公司概况

浙江美大——集成灶行业缔造者,引领集成灶发展13年。该公司成立于2001年,公司集研发、生产、经营厨房集成电器于一体,主导产品为美大牌集成灶,是集成灶行业的首创者和领军者,公司列入国家火炬计划重点高新技术企、高新技术企业、中国集成灶行业10强企业;获得中国集成灶行业第一品牌、中国厨房电器市场十大畅销品牌、影响中国2009-2010年度新领军品牌大奖、节能中国贡献奖、浙江省名牌产品等,得到了社会的高度评价和肯定。


公司现有的1300家经销商,3600家门店的基础上, 新增经销商300 家,新增门店1000家以上,2018年底有望实现对县级城市60%左右的覆盖率。公司于2012年在深交所上市,目前市值107亿。

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行业及产品情况

集成灶市场这几年高速发展,行业格局处在探索阶段,浙江美大将造就领导品牌。集成灶核心优势为强吸油烟力,15-17年销量年复合增长超过60%。目前渗透率仍较低,2017年销量约110万台,占传统烟灶约5%,未来消费者教育完成,假设2020年渗透率提升至 10%,销量将以30%年复合增速增长。在高增长和高毛利的吸引下,厨电企业争相进入集成灶市场。


我们认为集成灶作为传统烟灶的替代产品,品牌和渠道对立,成熟品牌和渠道将成为其劣势,难以复制成功。另一方面,传统品牌为集成灶知名度、消费者信任度带来积极影响,开创者需要跟随者进入市场共同扩充市场容量,更有望激活出行业潜力并造就领导者。


美大是集成灶开创者,高品质差异化产品抢占消费者心智,17 年销量近 30万台,营收突破10亿元,以 22%的市占率位列首位。公司产品经历四代更迭,逐步解决消费者痛点,加大蒸箱、烤箱集成灶研发,精确定位和差异化共同提高产品竞争力。新110万台产能为企业未来快速增长提供充足的产能保障。


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盈利分析

 

浙江美大业绩连续多年正增长,2016年业绩就开始加速,而到2017年业绩达到井喷之势,2018年Q1在2017年同期基础上还是高增长,同比50%以上,在净利润增长同时,经营活动现金流量净额也同时大幅增长,而且同时2017年年底货币资金8.65亿,财务费用为-223.74万,说明公司货币资金充足,还有结余。


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机构持仓及股东情况

 

 从上图数据中可以看出,前十大股东中,基本上是国家队和机构基金,其中社保基金近期还持续在加仓,凸显对企来持续看好。


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股价及估值

浙江美大上市6年来,股价已上涨4倍。在近期大盘持续调整下,浙江美大股价仍保持上涨趋势。(6月中旬高管减持造成股价从22回落到15附近)。整体看因公司业绩持续保持高增长,从而支撑股价上涨基础。目前来看后续上涨大概率还将延续,所以在运行过程中出现一些调整可能就是上车机会,特别是因某些利空因素造成的大调整,这个时候建议投资者重点关注。

 

从上图PE/PB数据看估值,当前浙江美大整体估值并不低;PE数值在中位下相对不高,而PB数值已到危险值上方,这点上显示已偏高;不过对于高成长标的,市场常给予一定溢价空间,而能否持续保持这个溢价就取决于企业业绩能否持续增长。因此,好的标的在看估值的同时,还需结合其它方面综合考虑。


结束语

公司基本面向好,业绩保持高增长;集成灶行业空间大、公司分红率高、现金流充足,综合来看属于高成长股票。股价长期保持上涨趋势,在业绩持续增长支撑下股价大概率上涨还将保持;预计 18-20 年公司收入为 15.35 亿元、22.05 亿元、30.87亿元,归母净利润为 4.42 亿元、6.21 亿元、8.56 亿元,EPS 为 0.68 元、0.96 元、1.33 元。综上给予“重点关注”评级。


风险提示

行业发展或不及预期,行业竞争加剧,原材料价格上涨风险,盈利不达预期风险。 


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